【SMM独家干货】从供应到需求全面剖析 铜价小牛行情能否持续

今日有色2018-02-10 01:11:37

铜价结束了2011年来的长周期下行通道,2016年进入了相对小牛市周期,这个牛市周期能够持续多久?在《第十二届上海铜铝峰会》上,上海有色网铜高级分析师叶建华表示:“从SMM的数据模型来看,到2020年没有太大问题。”此外,对于目前市场的热点话题及今年铜价走势,叶建华也从供应和需求两端做了全面分析。

上海有色网铜高级分析师叶建华


供应端


铜矿山干扰率加大 主因利益重新分配:

中国春节之后,市场最大的话题便是铜矿山的干扰率,今年矿山干扰率的提升是由于矿山资方和矿工以及矿山和政府之间的利益重新分配问题,在过去5年中,铜价虽然大幅下跌,但矿山干扰率并不是很高。反而,去年铜价上涨后,矿山干扰问题却越来越多,不管是矿山跟工人以及政府之间利益的分配会逐步加大。

SMM预计2017年全球铜矿增量约70-80万金属吨,但预计会被今年铜矿干扰率对冲掉,预计今年全球铜矿供应增速为0%。

铜矿受扰动 铜价能否走出单边牛市行情?

全球矿业资本支出情况来看,自2012年之后均处于下降通道中。2015、2016年全球铜矿供应比较充裕超出预期,不论从长单、短单TC表现看都很吻合,但据SMM了解,2018年后全球很难会有大量的矿山投建输出。铜矿产量增速下降后,铜价是否会像锌价一样走出单边牛市行情?因铜供应的弹性空间非常大,铜价很难走出单边牛市行情。尤其今年春节后,废铜制杆对电解铜制杆的挤压非常严重,废铜是未来供需端弹性的主要关注点。


中国铜矿产量将增加:

虽然全球铜矿供应增速近几年持续下降,但据SMM统计,中国铜矿供应增速将结束两年下跌通道,预计2017中国新扩建及复产矿山累计供给量近8万金属吨,增速约为6%,其中有5万金属吨来自新扩建输出,另外3万金属吨来自价格抬升后,此前停产的矿山复产。

未来中国对海外原料依赖还会逐步提升:

当然,中国每年的铜矿产量仅140万金属吨左右,大部分原料供给还是依赖进口,且中国还有大量的冶炼产能投建,未来中国对海外原料依赖还会逐步提升。

近几年国家也在鼓励大的国企、央企并购国外矿企,也是为了提升中国在原料端自给率。

因为干扰率提升,春节后到上周,现货铜精矿已出现70美元/吨之下的成交价,从近期与冶炼厂交流的情况来看,TC继续下行的空间不大,因跌破65美元/吨会影响冶炼厂的利润。


矿供给减少是否会导致国内冶炼厂减产?

叶建华认为不会。从冶炼端中间产品的加工费也可以反映出来,中间产品有粗铜和阳极板,目前粗铜加工费没有出现明显的下滑,仍保持在较高的水平,且2016年国内签订的粗铜进口长单在上升。综合来看,在中间产品没有发生意向的情况下,铜矿供应端紧缩不会对冶炼厂铜产量产生影响。

据SMM统计,2017年的上半年国内冶炼厂检修影响量约为10-11万金属吨,与2016年基本持平,略低于2015年的13-14万金属吨。目前并未听闻因矿的供应受干扰,有冶炼厂进行减停产操作。


废铜会令铜供应端弹性空间加大:

随着国内回收周期的启动,国内废铜供给量将逐渐增多,2016年国内供给量已超进口。尤其是去年统计大幅上涨,精废价差拉大之后,中国有很多的废铜涌现到市场,所以废铜会令铜供应端弹性空间加大。


2017年电解铜产量增速下滑:

SMM预计2017年中国精炼铜产量将增加3.1%至800万吨,增速较2016年有所下降,除了基数大的原因外,2016年仅有三家新增冶炼产能投产,且2017年虽有很多冶炼厂会投建,但基本集中在下半年,所以不会带来太多的增量。

据SMM统计,2017年中国粗炼和精炼产能将增至770万吨和1140万吨。中国在未来几年仍会有大量粗炼及精炼产能投产,多是由国企、央企和地方政府支持,这些冶炼厂原料基本以铜精矿为主,令中国对进口铜精矿的依赖度增加。


精炼铜进口量未来几年呈现下降趋势:

目前中国电解铜产量仍不能满足中国的需求,每年仍有30%的电解铜依赖于进口,但SMM认为,未来几年中国电解铜进口量会趋向下降。

由于2016年进口严重亏损、外管局严查、信用证开证严格,令洋山铜溢价大幅下行,并触及35美元/吨,为近几年低位,这也是2016年中国精炼铜进口量下降的主要原因之一,且随着中国精炼铜自给率的提升,SMM预计在未来几年精炼铜进口量将延续下降趋势。


未来精炼铜出口会有机会:

但相较于进口,未来精炼铜出口会有一些机会。2016年出现三次连续LME交仓事件,其中很多货是由中国冶炼厂输送到LME亚洲仓库。

由于国内铜精矿进料加工手册逐步被放开利于精炼铜出口,2016年中国精炼铜出口量大幅增加。2016年中国精炼铜出口量创历史新高,增速较2015年基本翻番。

据SMM了解,目前国内拥有铜精矿进料加工手册的冶炼产能占国内所有粗炼产能的70%。


国内拥有铜精矿进料加工手册的冶炼企业名录

SMM预计,2017年中国精炼铜净进口料进步一下降,更长远点看,中国未来成为电解铜净出口国家也未必不可。


铜消费


铜加工消费总体一般 旺季有待证实

据SMM调研,春节复工后,铜管、铜板带箔订单恢复较为良好,铜杆线领域受到电力电缆消费淡季拖累较为一般。因铜杆线占整个消费的53%左右,电力电缆消费表现不佳影响市场对铜市场的乐观情绪。


铜终端消费:2017 年料小幅下降

SMM数据显示,因汽车产销创新高、家电行业的补库、电力行业投资额的增长及房地产市场的回暖等因素,导致2016年中国铜消费增速由2015年的2.7%提高至3.02%,超于预期。但SMM预计会在2017 年将小幅下降至2.58%,主因对房地产、家电、电力市场的担忧。


铜库存


保税区铜库存成隐形压力:

2014年的青岛骗贷事件令铜进口融资及套利贸易要求趋于严格,保税区占用铜库存被转化成流动库存,流入供应端。预计目前30万吨左右占用库存将对中国铜供应增加压力。

全球显性铜库存增加明显:

目前全球显性铜库处于历史新高,且隐形库存也处于较高水平。目前冶炼厂、加工厂并未出现补货现象,补库更多出现在终端,如家电、电线电缆生产商。企业确实在拉长原料备库周期。


总结

纵观全球,目前电解铜市场仍过剩,铜精矿有可能会出现小缺口,Escondida铜矿罢工影响到的铜产量已经超出了市场预期,此外,印尼、秘鲁的矿矿罢工仍未结束。

对于铜价走势,SMM预计2017年铜价呈先扬后抑走势, 不会走出单边牛市行情。上半年铜价高点在6400美元/吨左右,下半年低点在4800美元/吨左右,全年铜价运行重心在5300-5400美元/吨左右,较2016年铜价运行重心上移,且SMM预计2020年之前铜价运行重心也将逐步上移。


(上海有色网 沈秀娟报道)



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