海通早班车:宏观:工业缓投低位反弹,积极财政再度加码;策略:资金入市及情绪跟踪;个股:胜利股份,南宁糖业,新易盛……

海通证券绵阳营业部2017-10-15 21:03:14

宏观(姜超/于博)

工业缓投低位反弹,积极财政再度加码——8月工业、投资数据点评

8月工业增加值同比增速回升至6.3%,创5个月新高。8月固定资产投资当月同比增速反弹回升至8.1%,其中,制造业投资增速低位走平,基建投资增速因积极财政加码带动而回升,而房地产投资增速因低基数反弹,民间资产投资增速由负转正。8月消费增速小幅回升,主因占比最高的汽车增速走高、占比次高的石油增速转正。8月财政收入增速回落、支出增速大幅回升,前8月财政支出/收入已高达105%,积极财政再度加码。




策略(荀玉根)

资金入市及情绪跟踪

上周资金净流出188亿。市场情绪有所上升。上周年化换手率约226%,前一周为198%。上周成交量均值为360亿股,前一周为316亿股。上周融资交易占比9.4%,前一周为9.2%。上周末股指期货多空持仓比为1.05,较前一周下降0.03。根据WIND数据测量,截止上周五股票型基金仓位84.71%,较前周84.81%有所下降。




行业热点

计算机震荡寻求筑底,等待时间的玫瑰。行业估值震荡接近历史平均水平,时间换空间。产业大环境相对友好。对比美国2000年后走势有异曲同工之处。投资建议:对计算机行业来说,未来10年在资金、人员、产业政策上的支持力度空前,目前价位部分计算机公司投资价值逐渐显现,唯一等待的就是时间。云计算推荐云赛智联、易华录、网宿科技;金融科技关注奥马电器;IT安全推荐绿盟科技和中科曙光;无人驾驶看好四维图新、中海达;人工智能建议关注景嘉微和远方光电(郑宏达

 

有色湖北省超额完成电解铝落后产能淘汰任务。“十二五”期间,湖北省已淘汰电解铝落后产能12.7万吨,超过国家下达的10万吨目标任务。目前,全省仅剩潜江正豪华盛铝电有限公司、汉江丹江口铝业两家企业生产电解铝,年产能共11.8万吨,比2010年同比下降74%施毅

 

通信把握受益流量爆发的光通信“管道组合”!建议分清光通信三个子行业的逻辑区别:光纤光缆的周期性“量、价齐升”逻辑,与光器件/光传输设备受益流量爆发的成长逻辑。我们重点推荐受益流量爆发的“管道组合”(核心标的:光迅科技、烽火通信,关注中兴通讯,其次关注新易盛、中际装备〈收购苏州旭创,停牌〉),把握市场震荡的配置机会!(朱劲松

 

农业912 USDA全球农产品供需报告点评。8月预测相比,玉米、小麦、棉花的产量、消费、库存等数据均无显著变化,美国大豆2016/17年度预期产量则较上月大幅调增3.5%。我们预计国内外玉米价格将双双进入下行区间。继续看好大豆的中长期价格。2016/17年度,全球棉花供需缺口继续扩大,但考虑到较高的库存消费比和宏观经济疲软,我们认为棉价长期走势是中性偏多。当前全球小麦供应充足,未来价格将继续下行(丁频

 

 

重点个股及其它点评

胜利股份加快退出传统产业,扩展天然气市场。加快培育天然气业务,扩展威海乳山地区市场。转让山东利华晟汽车股权,加快退出传统产业。拓展东北地区天然气市场。拟发行股份购买天然气等城市运营类资产,并募集配套资金。利用终端资源,开拓汽车充换电业务(邓勇

 

南宁糖业收购英糖股权,产能规模翻番,再次验证产业整合逻辑。公司参与的产业并购基金与全资子公司所成立的合资公司与英糖公司(AB Sugar)签署股权转让协议,拟以总价16.8亿元购买英糖在广西境内4家公司股权。英糖公司总产能约80万吨,我们估计蔗糖产能超过60万吨。南宁糖业2015年产能规模达70万吨,此次收购完成后接近翻番,一举实现百万吨糖目标,成为国内第二大榨糖企业(丁频/陈雪丽

 

新易盛光通信行业高景气,光模块黑马新贵乘风再扬鞭。公司目前产品聚焦于点对点光模块及PON光模块,市场需求覆盖全面。产能利用率和产销率始终保持良好。在光设备从10G40G100G平台发展的过程中,光器件(光模块)的价值占比不断提高,我们看好公司作为光器件模块黑马新贵的发展潜力(朱劲松



本周最新重点报告

《宏观专题报告:钱都去哪儿了?——流动性研究系列专题一》

1、经济虽然低迷,融资大幅飙升。我国整体的融资规模是在放量增长的。既然经济很低迷,我们不禁要问:钱都去哪了?2、部门分化:从居民到企业,政府加速负债。3、地域分化:放贷能力增强,一线地产吸金。4、繁荣难持续,货币难宽松!就公共部门而言,虽然从国际比较来看,我国政府债务率并不高,但以如此快的速度加杠杆将大大透支未来财政政策的操作空间,也很容易陷入发达国家那样的财政困境,带来很多长期隐患。就私人部门而言,当前的货币流动主要受房地产市场的主导。但从历史经验来看,没有永涨不跌的房价,这也决定了当前的货币流动结构和流向难以长期持续。而国际上历次地产泡沫破灭以后,经济付出的代价都是异常惨痛的。所以短期看货币政策难以再宽松,长期看唯有改革创造新的经济增长动力,才能解决当前的困境。

 

《固定收益半年报:牛市很长,不争朝夕——164季度利率债策略报告》

1、长周期视角:零利率是长期趋势。无论是从人口与地产角度、从资本回报率角度,还是从政府加杠杆角度,我国利率也将长期走低。2、中周期视角:突破02年利率低位不是梦,期待17年机会。基本面角度:利率长期仍有探底可能。贷款比价角度:债券利率应与贷款收益匹配。理财配置角度:资产负债互相影响。3、短期视角:利率上下有度, 2.5%或是短期下限。短期经济平稳,但物价存反弹风险。货币短期稳健,长期仍有宽松可能。配置力量对利率有支撑。164季度债市将震荡,波动幅度加大看好17年机会,调整布局来年。如果国债利率在4季度调整至区间上限、甚至更高位置,都是布局明年的好机会。

 

2016年信用债四季度策略:利差低位持续,关注产能过剩》

1、信用事件暂缓,利差回归低位。2、地产债:警惕融资和估值调整风险。3、市场化债转股,债券无需多虑。4、产能过剩行业:优选龙头和短久期。1)钢煤价格企稳,基本面确定性改善,2)“一刀切”改观,再融资好转,3)剩者为王,龙头企业受益于去产能,4)长期仍有不确定性,优选龙头和短久期,4)后续关注控产量、再融资和政府支持。

 

《信用债周报:信用担忧暂缓,关注政策风险》

1、中证登推风险指引,关注控杠杆政策风险。1)风险控制政策延续,2)杠杆倍数受限,监管协同加速,3)集中度管理,非公募和中低等级受冲击,4)整体风险可控,关注后续控杠杆政策。2、投资策略:信用担忧暂缓,关注政策风险。1)城投供给料将平稳,2)煤炭限产新政出台,3)信用风险担忧降低,4)关注控杠杆政策风险。

 

《金融工程专题报告:基于因子剥离的FOF择基逻辑系列二——Alpha稳定性的两个维度》

1、首先,Alpha的稳定性体现在不同的模型结构设定上;其次,Alpha的稳定性还体现在每次统计回归的显著性中。2、我们引入绩效评估比率AR,并综合 AlphaARR2这三个指标构建了一个双轴象限分析体系,同时我们也引出了主动型基金筛选框架的2.0版本,以更优化的数值统计框架来筛选FOF投资标的。 3、我们添加了阻断线将观察窗口锁定在R2较高的区间来使得模型结构稳定性的探讨更细致更具有意义。

风险提示:市场系统性风险、政策变动风险、模型误设风险。

 

《银行行业深度报告:银行业营改增回顾:会计核算影响息差,税负银行间略分化》

1、营改增后,会计核算和税率差异导致息差下行。营业税下利息收入含税(营业税),而增值税下利息收入不含税(增值税)。2、税负略有上升,银行间税负分化。(1)我们测算行业16年上半年实际税负上升0.7个百分点,(2)实际税负略有分化,股份行影响最大,(3)营改增对债券投资影响略大。3、“营改增”仍需完善细节,但税负改善空间有限。4营改增”后政府融资成本或持平,企业融资成本相对略升5、投资建议:看好银行。我们认为行业处于负面预期充分,风险不断出清的过程,在整体流动性中性温和的环境下,银行趋势持续看好。全年看行业估值尚未修复,估值没有继续下行理由,随着3季度不良增速趋稳持续确认,我们认为行业下半年估值修复行情概率较大。推荐低估值+基本面改善的华夏银行、中信银行,长期推荐北京银行、招商银行。

风险提示:风险质量恶化。



近期活动邀请

1912-14日,海通证券秋季上市公司交流会,杭州



本周其他重点报告

《宏观周报:通胀压力缓解,全球宽松暂停》

1、宏观专题:16PPP:规模有多大,落地率几何?PPP或成积极财政发力点。规模或被高估。落地率仍偏低,国企仍是主力军。2、一周扫描。海外经济:联储官员鸽转鹰,欧央行按兵不动。国内经济:内外需短期改善,金九银十待考验。国内物价:通胀压力缓解。流动性:货币政策中性。国内政策:积极财政发力。国务院常务会议指出要抓住当前原材料等大宗商品价格较低等有利时机,加大积极财政政策实施力度。要创新融资方式,更好调动社会资本积极性,加快推进重大工程项目。上周发改委等部门召开了稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议。

 

《策略月报:稳字当先》

①今年市场波幅收窄源于投资者结构变化。05年来上证综指月振幅均值12.7%,今年2月来仅8.1%。相比去年底,机构投资者持股占比升2.4个百分点至25%,散户降2.7个百分点至48%。②6月底来的行情源于国内外政策偏暖,边际上挑战正变多,行情从大胆向前到小心驾驶,跟踪政策动向。③稳字当先,业绩为王、适当参与主题,如家电、食品、消费电子、上海国改、PPP、云计算。

风险提示:海外金融市场波动,政策调控市场超预期,国改不及预期。

 

《电子行业深度报告:从海外巨头成长路径看国产集成电路设备的投资机会》

看好半导体设备未来10年发展,国产厂商终将通过产业整合分享大蛋糕!国际设备龙头中国大陆营收与股价持续创新高,彰显大陆市场投资机会。国际龙头设备大陆业绩崛起源于建厂潮带来的资本支出中枢提升,半导体设备并不是主题性投资机会。半导体设备市场大蛋糕必将有中国厂商一席之地。并购与创新驱动是半导体设备厂商两种清晰发展模式。借鉴国外巨头成长史,国内有望通过外延并购实现崛起。看好半导体设备的国产化进程,关注国内具有相关技术储备的厂商。

风险提示:半导体设备市场复苏不如预期;半导体设备国产化进程不如预期。

 

2016年可转债四季度投资策略:防守兼顾择券》

1、江铜债即将到期,存量转移增加需求。转债注重防守,适当择券博弈。2、条款博弈,机会有限。目前有14支个券进入转/换股期,其中电气、航信、天集EB、蓝标和三一触发下修,而清控、辉丰、国盛EB和皖新EB虽触发下修,但未到转股期。3、一级市场:供给仍在路上,打新规则有变。待发行新券高达1174亿元,其中包括70亿中车EB100亿宁波转债、80亿国君转债、300亿光大转债和400亿中信转债,需关注大盘转债的冲击和估值回落后的低吸机会。但6月以来转债发行放缓,供给冲击还要看审批节奏和发行进度。另外,洪涛转债发行显示,申购耗费资金减少,打新账户数大增,小户建议参与。

风险提示:股市波动加大,经济超预期下跌,转债供给加速等。


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